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2010年國(guó)內(nèi)銀行業(yè)走勢(shì)特點(diǎn)及盈利情況預(yù)測(cè)分析
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2010-1-16
- 【搜索關(guān)鍵詞】：銀行業(yè) 研究報(bào)告 投資策略 分析預(yù)測(cè) 市場(chǎng)調(diào)研 發(fā)展前景 決策咨詢 競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)
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我們認(rèn)為，在貨幣政策收緊及監(jiān)管加強(qiáng)的背景下，2010年銀行業(yè)可能呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：其一是再融資速度加快;其二，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下銀行業(yè)保持合理的規(guī)模增速，2010年新增貸款7萬(wàn)億元;其三，在利率政策不發(fā)生變化的情況下，凈息差由于資金利率上揚(yáng)及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)回升10BP至2.45%;其四，信用成本維持低位貢獻(xiàn)利潤(rùn)，部分高覆蓋率、低不良形成率的銀行迎來(lái)信用成本拐點(diǎn)。2010年銀行業(yè)的投資邏輯是資本為王，而息差及撥備變化將決定業(yè)績(jī)彈性，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦招行、工行、建行、民生銀行、北京銀行及興業(yè)銀行。
2010-2015年中國(guó)基金行業(yè)調(diào)研及戰(zhàn)略咨詢報(bào)告 2008年，在次貸危機(jī)、大小非解禁、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑等因素的影響下，資本市場(chǎng)走過(guò)了不平凡的一2010-2015年中國(guó)擔(dān)保行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)及戰(zhàn)略咨詢 近年來(lái)，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化和國(guó)際化程度日益加深，信用和法律環(huán)境不斷改善，我2010-2015年中國(guó)證券行業(yè)調(diào)研及戰(zhàn)略咨詢報(bào)告 本報(bào)告主要依據(jù)了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2009-2012年中國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)投資分析及深度研究咨 2009年理財(cái)市場(chǎng)一波三折。一方面，迫于市場(chǎng)壓力，金融機(jī)構(gòu)使盡渾身解數(shù)推出各種花樣翻新的理財(cái)
資金趨緊
及結(jié)構(gòu)調(diào)整促升凈息差
2009年的政策主題是信貸擴(kuò)張刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)也隨之企穩(wěn)回升。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，2010年銀監(jiān)會(huì)可能將加強(qiáng)貸存比、資本充足率等指標(biāo)監(jiān)管，因而資本金及核心負(fù)債將成為影響規(guī)模增長(zhǎng)的重要變量;央行也可能從“量”(調(diào)整法定準(zhǔn)備金率)到“價(jià)”(調(diào)整利率政策)趨緊。
我們認(rèn)為，2009年下半年息差的回升主要源于資金供求變化及銀行主動(dòng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，據(jù)測(cè)算結(jié)果顯示，股份制銀行對(duì)法定準(zhǔn)備金率及加息的彈性大。
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，中長(zhǎng)貸占比提升及銀行議價(jià)能力加強(qiáng)是上一輪周期中(2003-2005年)加息前銀行息差提升的主要因素;而2006-2007年的加息及2008年的降息則最終決定了息差周期。我們判斷在2010年利率政策不發(fā)生變化的背景下，上市銀行凈息差將繼續(xù)小幅回升5-10BP。其一，資金市場(chǎng)利率由于流動(dòng)性的略緊將繼續(xù)上揚(yáng);其二，銀行繼續(xù)加大資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整;其三，經(jīng)濟(jì)回暖帶來(lái)企業(yè)貸款需求增加，銀行的議價(jià)能力提升。
我們對(duì)法定準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5%進(jìn)行的敏感性分析結(jié)果顯示，股份制銀行所受負(fù)面影響較大。假設(shè)存放央行資金的增加分別來(lái)源于超額準(zhǔn)備金、貸款、投資及同業(yè)資產(chǎn)，按照各類資產(chǎn)2009年中期的對(duì)應(yīng)收益率進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果表明：其一，資金源于超額準(zhǔn)備金對(duì)凈利潤(rùn)有正面影響，其中華夏、深發(fā)展凈利潤(rùn)變動(dòng)在0.04%以上;其二，資金源于貸款對(duì)凈利潤(rùn)有負(fù)面影響，其中華夏、深發(fā)展、民生凈利潤(rùn)變動(dòng)在0.15%以上;其三，資金源于債券投資對(duì)凈利潤(rùn)有負(fù)面影響，其中華夏、深發(fā)展、民生凈利潤(rùn)變動(dòng)在0.07%以上;其四，資金源于同業(yè)資產(chǎn)對(duì)凈利潤(rùn)有負(fù)面影響，其中深發(fā)展凈利潤(rùn)變動(dòng)在0.03%以上。
我們進(jìn)行的模擬測(cè)算顯示，假設(shè)資金市場(chǎng)利率上揚(yáng)30bp或40bp，則2009年底NIM將較2009年中期會(huì)上揚(yáng)5-10bp或8-15bp。
按照假設(shè)情形一測(cè)算，年末平均貸款較中期增長(zhǎng)5%，存款增長(zhǎng)6%，債券投資增長(zhǎng)6%，同業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)5%，票據(jù)余額減少20%。票據(jù)和債券投資收益率分別上揚(yáng)30bp，結(jié)果為2009年年末息差較三季度會(huì)上升5-10bp左右。
按照假設(shè)情形二測(cè)算，年末平均貸款較中期增長(zhǎng)6%，存款增長(zhǎng)7%，債券投資增長(zhǎng)6%，同業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)5%，票據(jù)余額減少25%。票據(jù)和債券投資收益率分別上揚(yáng)40bp，結(jié)果為2009年年末息差較三季度會(huì)上升8-15bp左右。
考慮2010年下半年加息的可能性，我們分別進(jìn)行對(duì)稱性和非對(duì)稱性加息測(cè)算，按照對(duì)稱性加息27bp測(cè)算。2010年末平均貸款較2009年中期增長(zhǎng)30%，存款增長(zhǎng)27%，債券投資增長(zhǎng)35%，同業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)25%，票據(jù)余額減少35%。票據(jù)和債券投資收益率分別上揚(yáng)40bp，結(jié)果為2009年年末息差較三季度會(huì)上升5-15bp左右。
按照非對(duì)稱性加息27bp測(cè)算，貸款利率提升54bp，存款利率提升27bp。2010年末平均貸款較2009年中期增長(zhǎng)30%，存款增長(zhǎng)27%，債券投資增長(zhǎng)35%，同業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)25%，票據(jù)余額減少35%。票據(jù)和債券投資收益率分別上揚(yáng)40bp，2010年底NIM較2009年分別上升20-25bp不等。
2010年行業(yè)凈利潤(rùn)
增速或達(dá)22%
我們認(rèn)為，高覆蓋率下新增不良貸款下降將帶來(lái)信用成本拐點(diǎn)，凈利潤(rùn)增速將快于收入增速，預(yù)計(jì)2010年新生成不良貸款較低。以招行為例，2009年第三季度撥備覆蓋率提升4個(gè)百分點(diǎn)至245%，信用成本卻下降20bp至0.32%，因而促成凈利潤(rùn)環(huán)比增速(18.8%)高于營(yíng)業(yè)收入增速(3.31%)。
我們預(yù)計(jì)目前撥備覆蓋率超過(guò)200%的銀行在2010年將繼續(xù)維持高覆蓋率和低信用成本，且部分銀行在2009年底將撥備覆蓋率提升至200%左右后，在2010年將迎來(lái)信用成本拐點(diǎn)，從而放大凈利潤(rùn)增速。而中信宏觀組預(yù)測(cè)2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于穩(wěn)步復(fù)蘇階段，因此我們預(yù)測(cè)2010年銀行的新生成不良貸款率仍將維持較低水平。
同時(shí)，量緊價(jià)升，銀行的信貸結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)2010-2011年凈利潤(rùn)增速分別達(dá)22%及19%;且加息預(yù)期及人民幣國(guó)際化將提升行業(yè)估值水平。我們預(yù)測(cè)2009、2010及2011年加權(quán)凈利潤(rùn)增速分別為15%、22%及19%，其中大銀行、股份制及城商行2010、2011年凈利潤(rùn)增速分別為21%和19%、26%和20%以及29%和24%，城商行今明兩年利潤(rùn)增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁。
我們假設(shè)2009、2010及2011年上市銀行貸款增速分別為39%、19%及15%，大銀行、股份制及城商信貸增速分別為32%、16%、12%，33%、19%、15%以及60%、26%、18%。2010年行業(yè)息差提升5-10BP，大銀行、股份制及城商行凈息差2009、2010及2011年分別為2.26%、2.31%、2.35%，2.30%、2.36%、2.42%以及2.61%、2.67%、2.73%。
加息預(yù)期及人民幣國(guó)際化也提升了行業(yè)估值水平，國(guó)際流動(dòng)性充裕助推資產(chǎn)價(jià)格。2000年至今的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行股跑贏大盤的原因是：經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入加息周期;經(jīng)濟(jì)高漲、政策偏緊(加息末期)，銀行凈息差高企;配合國(guó)家寬松的財(cái)政貨幣政策，信貸投放迅猛;國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及流動(dòng)性充裕助推銀行股;且大盤下跌初期，銀行股相對(duì)抗跌。而跑輸大盤的原因則是：經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入降息周期;利空銀行行業(yè)的政策出臺(tái);銀行股表現(xiàn)平穩(wěn)，而大盤顯著上行。
我們判斷銀行股未來(lái)跑贏大市的可能性源于：經(jīng)濟(jì)繁榮，資本市場(chǎng)高企;進(jìn)入加息周期，利好凈息差以及通脹預(yù)期和人民幣升值。而銀行股上漲的壓力源于：貨幣政策趨緊;監(jiān)管手段嚴(yán)格以及再融資(擴(kuò)容)需求。
此外，人民幣國(guó)際化將是2010年的又一宏觀命題，將有利于帶動(dòng)銀行收入多樣化，擴(kuò)寬中間業(yè)務(wù)來(lái)源。目前，東南亞已經(jīng)開(kāi)始將人民幣納入結(jié)算貨幣，而監(jiān)管當(dāng)局也允許金融機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣債券，并且可能在未來(lái)合適時(shí)間允許境外金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買人民幣國(guó)債，這些措施均能夠帶動(dòng)中資銀行股中間業(yè)務(wù)收入的多樣化，提升整體ROA水平，進(jìn)而提升估值。
值得注意的是，新興市場(chǎng)仍將維持高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，國(guó)際資本紛紛流入，這將助推金融類資產(chǎn)價(jià)格上漲。 - ■ 與【2010年國(guó)內(nèi)銀行業(yè)走勢(shì)特點(diǎn)及盈利情況預(yù)測(cè)分析】相關(guān)新聞
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